Méthodes de réplication des ETF

Dans le cas de la réplication physique, l’ETF investit directement dans les titres qui composent l’indice. La réplication physique englobe trois approches. La méthode classique, qui est aussi la plus simple, est la réplication totale. Dans ce cas, le portefeuille du fonds comprend tous les titres de l’indice avec des pondérations identiques. Un ETF à réplication totale sur le marché suisse des actions (SMI), par exemple, achète les 20 actions qui composent le SMI avec les mêmes pondérations.

Il existe toutefois des indices qui comprennent plusieurs milliers de titres. Pour limiter les coûts de la réplication indicielle, on recourt alors souvent à la méthode de l’échantillonnage. Avec cette méthode, l’indice concerné n’est répliqué qu’à l’aide d’une partie des titres qui le composent. Dans le cas d’un échantillonnage représentatif, seuls les titres les plus fortement pondérés sont pris en compte et proportionnellement repondérés. Quant aux fonds qui utilisent un échantillon optimisé, ils déterminent les nouvelles pondérations sur la base d’une méthode d’optimisation statistique afin de répliquer l’indice le plus exactement possible.

Réplication par le biais d’une opération d’échange

Dans le cadre de la réplication synthétique, l’indice est répliqué au moyen d’une opération d’échange (swap). Le prestataire d’ETF transfère le rendement de ses titres à la contrepartie, qui garantit en échange la performance de l’indice à reproduire. La contrepartie d’une telle transaction est souvent une banque d’investissement.
 

La réplication synthétique est parfois moins transparente que la réplication indicielle physique. Elle se prête toutefois mieux à la réplication de marchés illiquides, par exemple. Certains marchés, tels que celui des matières premières, ne peuvent être répliqués que de manière synthétique.

Davantage d’ETF à réplication physique

Si à l’origine tous les ETF étaient répliqués physiquement, l’approche synthétique s’est étendue au fil du temps. Il y a quelques années, les ETF synthétiques se sont toutefois retrouvés sous le feu de la critique, principalement en raison de leur risque de contrepartie intrinsèque; d’où le retour en force de la réplication physique ces dernières années, certains prestataires d’ETF passant même de la réplication synthétique à la réplication physique. C’est pourquoi les ETF à réplication physique sont désormais nettement majoritaires à la Bourse suisse SIX.

La réplication physique peut également comporter des risques, par exemple lors d’opérations de prêt de titres. Dans ce cas, le prestataire d’ETF peut prêter les titres de l’indice à une autre partie pour une durée déterminée en échange de garanties. Il court alors le risque de ne pas pouvoir récupérer ses titres. Le prestataire d’ETF perçoit en contrepartie des frais de prêt, qui sont en partie portés au crédit de la fortune de l’ETF et qui contribuent au rendement de l’ETF. Ainsi, l’investisseur tire lui aussi profit des prêts de titres.

Du fait de la forte croissance des ETF et la diversité des produits qui en découle, il devient de plus en plus important, mais aussi de plus en plus difficile pour les investisseurs de s’informer sérieusement et de manière précise avant l’achat.